自9月9日曠視科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“曠視科技”）順利過(guò)會(huì)后，科創(chuàng)板已有包括云從科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云從科技”）、深圳云天勵(lì)飛技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云天勵(lì)飛”）等3家人工智能企業(yè)通過(guò)了審核，等待注冊(cè)上市。除了A股外，“AI四小龍”中的北京市商湯科技開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“商湯科技”）近日也已在港交所提交了招股書(shū)。

號(hào)稱(chēng)“AI四小龍”的商湯、曠視、云從以及依圖科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“依圖科技”），除依圖科技外，均已有了明確的上市前景。除了AI四小龍外，主要從事智慧安防、智慧城市治理的云天勵(lì)飛，其科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)也已順利過(guò)會(huì)；青島創(chuàng)新奇智科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)新奇智”）、北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第四范式”）也已赴港上市。

一年內(nèi)數(shù)家人工智能企業(yè)爭(zhēng)相上市，人工智能行業(yè)是否已進(jìn)入了快速發(fā)展的時(shí)期？“管中窺豹、可見(jiàn)一斑”，從科創(chuàng)板已過(guò)會(huì)的云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技3家企業(yè)的招股書(shū)中，或許能窺得人工智能行業(yè)發(fā)展的一二。

自AlphaGo戰(zhàn)勝世界圍棋冠軍之后，國(guó)內(nèi)人工智能企業(yè)就迎來(lái)了一波融資潮。無(wú)論是云從科技、云天勵(lì)飛或是曠視科技，較大額的融資大多發(fā)生在2018年之后；據(jù)企名片Pro數(shù)據(jù)，從2011年10月至今的10年中，中國(guó)人工智能行業(yè)共獲得2169億元人民幣融資。

截至各家公司提交招股書(shū)，云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技3家企業(yè)合計(jì)融資超過(guò)140億元。其中云從科技自2017年1月以來(lái)，經(jīng)歷了8輪融資，合計(jì)融資27.91億元，最后一輪融資時(shí)的估值為135.67億元；云天勵(lì)飛自2015年9月以來(lái)，共經(jīng)歷了12輪融資，合計(jì)募資24.24億元，最后一輪融資時(shí)的估值為69.51億元；曠視科技自2013年7月以來(lái)，經(jīng)歷了16輪融資，合計(jì)融資89.67億元，最后一輪融資時(shí)的估值為243.50億元。

不過(guò)與動(dòng)輒百億的估值相比，云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技3家企業(yè)目前仍處于虧損狀態(tài)，公司的收入水平也不高。云從科技2020年的收入為7.55億元、云天勵(lì)飛收入達(dá)到4.26億元，估值最高的曠視科技2020年全年的收入為13.91億元。按照各家公司2020年的收入來(lái)算，最后一輪融資時(shí)云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技3家企業(yè)的市銷(xiāo)率均在16倍以上，其中云從科技的市銷(xiāo)率甚至接近了18倍。

如果按照各家公司的新股發(fā)行計(jì)劃，云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技3家企業(yè)的市銷(xiāo)率會(huì)更高。云從科技擬發(fā)行不超過(guò)公司15.18%的股權(quán)募集37.5億元，對(duì)應(yīng)估值247億元，以2020年的收入計(jì)算，對(duì)應(yīng)市銷(xiāo)率高達(dá)32倍；云天勵(lì)飛擬發(fā)行25%的股份募集30億元，對(duì)應(yīng)估值120億元，對(duì)應(yīng)市盈率28倍；曠視科技擬發(fā)行15%的股份募集60.18億元，對(duì)應(yīng)估值401.2億元，對(duì)應(yīng)市銷(xiāo)率29倍。

值得注意的是，A股已上市的4000多家公司中，截至10月8日收盤(pán)，動(dòng)態(tài)市銷(xiāo)率超過(guò)28倍的公司僅140多家，其中還存在大量的ST企業(yè)。在申萬(wàn)計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)二級(jí)分類(lèi)的104家企業(yè)中，僅中望軟件（688083.SH）、金山辦公（688111.SH）、財(cái)富趨勢(shì)（688318.SH）以及國(guó)新健康（000503.SZ）等4家企業(yè)的動(dòng)態(tài)市銷(xiāo)率超過(guò)了28倍；這些企業(yè)市銷(xiāo)率的中位數(shù)更是不足7倍。以此來(lái)看，人工智能企業(yè)普遍存在上市之前融資規(guī)模巨大、估值較高的情況。

除了估值普遍較高外，已過(guò)會(huì)的人工智能企業(yè)，截至2020年底，還普遍處于虧損狀態(tài)；研發(fā)與管理成本居高不下是出現(xiàn)虧損的重要原因。2018年-2020年三年間，云從科技合計(jì)研發(fā)投入達(dá)到了11.8億元，云天勵(lì)飛為5.65億元、曠視科技為24.27億元。2020年3家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率最低的云天勵(lì)飛，其研發(fā)費(fèi)用率也有51.42%，另外兩家企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率更是在70%以上。

作為創(chuàng)新型企業(yè)，研發(fā)技術(shù)人員也是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。最新數(shù)據(jù)顯示，云從科技的研發(fā)人員在800人以上；云天勵(lì)飛的研發(fā)人員在400人以上；曠視科技雖然未披露公司研發(fā)人員的人數(shù)，但公司非管理銷(xiāo)售人員的人數(shù)超過(guò)了2000人。

單就專(zhuān)利數(shù)量來(lái)看，云天勵(lì)飛的研發(fā)轉(zhuǎn)化效率最高。最新數(shù)據(jù)顯示，云天勵(lì)飛共有332項(xiàng)專(zhuān)利或者軟件著作權(quán)，其中發(fā)明專(zhuān)利有116項(xiàng)，實(shí)用型專(zhuān)利有21項(xiàng)，外觀專(zhuān)利69項(xiàng)，還有126項(xiàng)軟件著作權(quán)。

與之相比，研發(fā)投入與研發(fā)人員人數(shù)均超過(guò)云天勵(lì)飛的云從科技，公司的專(zhuān)利或者軟件著作權(quán)共有377項(xiàng)，與云天勵(lì)飛差距不大。這中間有44項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，40項(xiàng)實(shí)用型專(zhuān)利，58項(xiàng)外觀專(zhuān)利，235項(xiàng)軟件著作權(quán)。

最近三年研發(fā)投入最高的曠視科技，最新數(shù)據(jù)是共有專(zhuān)利或者軟件著作權(quán)514項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利220項(xiàng)，實(shí)用型專(zhuān)利107項(xiàng)，外觀專(zhuān)利46項(xiàng)，軟件著作權(quán)141項(xiàng)。不過(guò)從專(zhuān)利或軟件著作權(quán)總量來(lái)看，研發(fā)投入最大的曠視科技，專(zhuān)利或軟件著作權(quán)總量也最多，這或許是曠視科技最后一輪融資估值高于另外兩家的重要原因。

雖然最近幾年，3家人工智能企業(yè)已完成了數(shù)輪融資，并在研發(fā)上取得了不錯(cuò)的成績(jī)；但如何將研發(fā)成果投入商用，哪些領(lǐng)域會(huì)大量使用到人工智能產(chǎn)品，云從科技、云天勵(lì)飛、曠視科技等3家企業(yè)仍在探索，其盈利模式還顯得較為單一。

招股書(shū)顯示，目前云從科技的業(yè)務(wù)主要有人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)與人工智能解決方案，人工智能解決方案主要包括智慧金融、智慧治理、智慧出現(xiàn)與智慧商業(yè)綜合解決方案等。不過(guò)，截至2020年，除了智慧治理收入達(dá)到4.34億元、智慧金融收入達(dá)到1.80億元、人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)收入達(dá)到2.37億元外，其他業(yè)務(wù)的收入規(guī)模都比較小。在2018年-2020年期間，云從科技的收入增速也不高，到2020年公司的總收入為7.55億元，低于2019年的8.07億元，較2018年的4.84億元僅增長(zhǎng)了55.99%。

云天勵(lì)飛的主要業(yè)務(wù)有數(shù)字城市 AI 解決方案、人居生活A(yù)I解決方案以及硬件芯片研發(fā)等。其中數(shù)字城市AI解決方案、人居生活A(yù)I解決方案業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)也與智慧安防和智慧管理有關(guān)，和云從科技的智慧治理業(yè)務(wù)類(lèi)似，且客戶(hù)也主要是政府或者公安單位。2018年-2020年期間，公司的收入由1.33億元增