圖：瑞松科技和訊SGI指數綜合評分

作為一家主營機器人(300024)與智能設備的企業，瑞松科技自成立以來，專注于機器人系統與智能制造領域的研發、設計、制造、應用、銷售和服務，致力于為客戶提供成套智能化、柔性化制造系統解決方案，公司的產品及服務主要應用于汽 車、汽車零部件、工程機械、摩托車、3C、電梯、船舶等行業，主要產品包括機器人自動化生產線、機器人工作站、機器人配件銷售等。

毛利率持續下降，盈利壓力依然存在

近日，瑞松科技披露2021年年度報告。2021年，公司實現營業總收入9.56億元，同比增長19.65%；歸母凈利潤2775.24萬元，同比下降44.43%。

來源：瑞松科技2021年年度報告

從財務數據來看，瑞松科技近兩年業績并不是特別理想。2019-2021年，瑞松科技的營業收入分別為7.31億元、7.99億元、9.56億元，凈利潤分別為6109.75萬元、4993.99萬元2775.24萬元。公司的營業收入雖然有所增長，但凈利潤卻持續下降。這一狀態在2022年第一季度有所改善。2022一季報顯示，公司主營收入2.86億元，同比上升49.28%；歸母凈利潤746.18萬元，同比上升204.04%；扣非凈利潤317.95萬元，同比上升243.94%。

雖然瑞松科技在2022年第一季度實現了利潤的增長，但是其毛利率下降的趨勢卻沒有改善。瑞松科技2019年到2022年第一季度的毛利率分別為22.19%、16.27%、15.75%、14.61%。毛利率一直下行，會對公司的盈利造成一定的壓力。

對此，瑞松科技在2021年年報中表示，公司毛利率水平受國內疫情反復、首臺套項目數量、市場競爭加劇、原材料采購成本增加、人力成本增加等多種因素的影響，如上述因素發生持續不利變化，將對公司的毛利率水平和盈利能力產生不利影響，公司毛利率可能存在繼續下降的風險。

客戶集中度高，為公司業績埋下較大隱患

瑞松科技專注于機器人系統集成與智能制造領域的研發、設計、制造、應用、銷售和服務。目前，汽車制造行業是自動化程度最高、機器人應用最深入的下游行業之一，我國汽車制造行業形成了明顯的產業集群特點，行業集中度較高。行業特征也使得瑞松科技客戶集中度較高。

從某種程度上講，客戶集中度高，能夠為公司帶來較大的增長動力，但同時也可以為公司的業績埋下較大的隱患。若主要客戶業績發生波動或者調整合作方式，將對瑞松科技的收入和利潤穩定性構成一定的不利影響。

除了客戶集中度高之外，瑞松科技還存在銷售區域相對集中的問題。2021年公司來源于華南、華中區域的銷售收入占比較高，呈現出一定的區域性特征，主要是由于公司主要汽車行業的客戶具有產業集群的區域特征，一般分為東北、京津、中部、西南、長三角和珠三角六大產業集群。若未來華南、華中區域市場環境發生重大不利變化，將有可能導致公司經營業績下降。

綜合來看，雖然瑞松科技在2022年第一季度實現了營業收入和凈利潤的雙增長，但是公司的業績增長仍然存在隱憂。除了毛利率下降，客戶集中度高、研發不足，公司還存在存貨余額較大、應收賬款余額較大等風險。面對激烈的市場競爭，瑞松科技接下來的道路或許不會太輕松。